201年城市投资额建立互信关系分隔8000多亿元,评级一点感情在后面的多级火箭的第一级,发行获利资历急躁的造访的警报,装修记入贷方的筑能够会为财源危机完毕后的杂乱方面开支作。。

  本刊新闻记者 李畅 孔驰/文

  2012年是城市投资额DEB井喷的一年的期间。在乌班尼扎提奥的楷模下,城投债适宜化解融资难的打破口。

  股市周报加起来,2012年前11个月,城市投资额建立互信关系发行超越,市集占有率打破万亿元,鞭策建立互信关系径直融资向P。,非专款融资增量陆续三年超越专款,它不但加深了财源非平均数的化,以发行建立互信关系为机身、寄销品销售额商、评级机构、投资额者赚了很多钱。

  不管到什么缓缓地变化或开展,在为了伣骄傲的假日里,投降急剧急躁的造访的猜想和反-cycl的狂乱的。

  同时,市筑也为城投债的“盛行的”负薪救火——经过正量增信(装修移动性支撑)和寄销品销售额城投债分得参加喧闹的宴会或庆典一杯羹。而是,增信市倾向投资额扩大了市筑的风险敞开的,虽有少量地平台专款已被城市投资额D所移走。,但风险依然在。

  城市投资额第三垒安打井喷

  生辉用纸覆盖徐高,SAI首座微观剖析师,城市投资额倾向是独身含糊乐句。,在文学中未查明独身公认的下定义。直看法,城市投资额倾向是遵守内阁官员的融资平台。,遵守路网到达、为基础设施到达或公益事业发行的公司建立互信关系、中期票据等建立互信关系。

  徐高以为,城市投资额倾向是一种具有奇纳河特色的融资器。,奇纳河的经济的开展是独身权的。,这是我国赋税费用分派制的改造。、预算法限度局限与经济的开展打算,在城市规划建立互信关系和公司建立互信关系私下的阴郁的小册子。从发行城市投资额建立互信关系的打算看,亲密的发达地区的城市规划建立互信关系。但遵守内阁官员输掉嗅迹城市投资额的径直信誉机身,因而不料称之为准城市规划倾向。

  从城市投资额语系发生看DEB,上海市城市到达投资额开拓总行,奇纳河城市倾向投资额阅历了三垒安打井喷:2005年城投债发行要紧性从优于几无数的元嗡嗡声至338亿元;2009年“四万亿”经济的激励下城投债年度发行3403亿元;2012年经过11月底城投债发行约8500亿元(含城投企债、短融、中票、私人的方针的确定倾向等。

  在一种缓缓地变化或开展上,2012年城市投资额建立互信关系井喷次要是鉴于,遵守内阁官员正视着更大的不乱增长压力,在径直融资自由主义化中供给物财源非平均数的化,合乎逻辑的推论是,城市投资额建立互信关系的发行已适宜财源机构的独身要紧组成使成平衡。。

  这也得到了财源接管机构的策略性支撑。。2011年4月,奇纳河人民筑总统周先生表现相信,他表现,假设城市规划倾向和本钱征税,遵守内阁官员融资平台风险receiver 收音机。同时,地区发改委、奇纳河筑业人的监督实行委任和剩余使成平衡上级官员也表现。

  徐高说,输出2012,地区发改委已逐渐扩大,放慢审批变速器。策略性的改良创造了城市投资额建立互信关系的又一次爆炸性增长。,城市投资额倾向在遵守内阁官员融资发起说话中肯要紧性。

  基本原则风的加起来,经过2012年11月30日,2012年将在建立互信关系市集发行712只城市建立互信关系。,现实发行整个的超越8000亿元,2011年年刊增长约130%。

  徐高以为,一方面,奇纳河的基础设施程度依然很低,内阁使感激借钱到达。在国际需要缺少的背景幕布下,这不尽如此理由的;在另一方面,奇纳河内阁也有现在时的杠杆率的无通知的。合乎逻辑的推论是,奇纳河的城投债不动的相当的开展无通知的。

  同时,奇纳河建立互信关系市集举行就职典礼之路,城市投资额倾向也起到了先锋功能。。

  2005年5月,央行重启短期融资券,当年8月,广东交际铃声已发行30亿元人民币。05广东交通CP01,启程首发连根拔出城市投资额建立互信关系。当初中国国际信托投资公司发行182亿元短期融资,凌城发行的建立互信关系美国昆腾公司高音部供给物了。

  2008年4月,筑英国贸易部(以下缩写词银行团)结束当日广播。当年12月,上海市到达投资额开拓总行发行,2009年年刊城市开票861亿元。,帮忙表格城市投资额建立互信关系发行的第二份食物次井喷。

  2011年4月,协会推落面对私人的的倾向(PPN,当年9月,北京市政府本钱实行要点第十一期北京市政府本钱,Mark City投资额建立互信关系发行开端面对私人的公平合理的事。据华泰用纸覆盖()加起来,到201年9月底,共发行1亿元PPN城市债。

  2012年8月,协会成绩非财源计划资产支撑票据(ABN,郭春燕,华泰用纸覆盖公司建立互信关系研究员,用纸覆盖举行就职典礼现实上是以将来资产流动为要点的。,在下巴运动腹肌的尝试。当年8月,筑间建立互信关系市集发行的前三个ABN都是城市投资额。,共25亿元。

  投降急躁的造访气泡

  中国国际信托投资公司建立互信关系发行要紧性的井喷朴素地。倾向发行平台是由欧元偿还的更迭急躁的造访弹性的。、寄销品销售额商、二级市集投资额者共享FEA。

  城市投资额建立互信关系一级市集偿还急躁的造访降价,支持扩大财源杠杆。中间定位于高专款货币利率,建立互信关系发行表现价钱比偏高。平台公司竞相发行建立互信关系提振了寄销品销售额商。

  到2012年11月底,以作物物交换和筑间建立互信关系指定而尚未上任的发行和上市的城市投资额建立互信关系,年刊建立互信关系实价高涨424元。,平均数高涨,高地的的增长是12双流02,到达的增长,295只建立互信关系以零实价高涨或下跌。,平均数减幅仅为,而单独的45只城市建立互信关系的实价下跌了1%结束。。

  若以整个存量城投债适合加起来,2012年前11个月实价涨幅超越5%的城投债245只,年迷住偿还的城市投资额建立互信关系(实价高涨 棒击)。因使成平衡城市投资额倾向依然具有高基准倾向转换率。,机构杠杆券,二级市集建立互信关系迷住人在201年达到了巨万的成功。。

  中低信誉等级建立互信关系过头划拨的款项,显著地城市投资额。以南广利为例,该公司在前11个月成功了净资产增长。,前五大建立互信关系中有三个是城市投资额建立互信关系:11.到达独身城市并投资额于DEB、09恒诚投资额开展筑、10矿泉疗养地02。

  这与城市投资额的悬崖式速成的表格了鲜艳的相同的。。格外在201年9月的最近的七天,“10雷德角02债”和“10楚雄债”分岔以高达和1%的周跌幅领跌债市。

  增产喧闹的宴会或庆典还包含一级市集。新闻记者加起来,2012年,城市投资额建立互信关系发行货币利率呈急躁的造访方向。。2012年一一节发行的112只城投债平均数发行货币利率为;二一节129只城投债平均数发行货币利率为;三一节208只城投债平均数发行货币利率为,执意,2012年,城市投资额建立互信关系的平均数发行率急躁的造访了B。,这种方向在10月和11月继续。。

  漂进项随同偿还急躁的造访,市集对城市投资额建立互信关系的风险偏爱再次宣扬。。新闻记者加起来,一级市集城市投资额债发行偿还,但建立互信关系资历并缺乏现在时的,境况越来越糟。。

  新闻记者加起来,城市投资额建立互信关系发行一一节,评级为AA 或结束的建立互信关系占整个的,在第二份食物一节,平衡为,第三一节附加的下跌。

  抚养城市投资额DEB的移动性风险,城投债基面在2012年的改进真与急剧急躁的造访的偿还婚配吗?新闻记者撞见,城市投资额倾向遮蔽了对二级市集过热的害怕,城市投资额机身获利资历的急剧急躁的造访。

  经过2012年11月26日,净建立互信关系年增长率高地的的十只城市规划投资额建立互信关系,次要是人8家遵守融资平台公司。更珠海灰发铃声股份有限公司(下称“灰发铃声”)发行的两只“12灰发铃声债”是人遵守计划外,其余者8主要城市投资额倾向次要是人局部的城市到达。、供水铃声和资产实行公司。从事金融训练的打算次要是开拓新的描述体主体和供给物资产。。

  《华尔街日报》新闻记者的考察,遵守融资形成河道从遵守融资平台向城市铁路直达运输的改观。从8家发债机身在建立互信关系募集说明书中述说的2008年至2010年公司决算表可以撞见,八家倾向发行人的获利程度和经纪资产流动。

  涉及述说的决算表撞见,八家倾向发行人的财务成绩差不多可分为两类。,执意,运营资产流动入缺少,获利资历为D。。

  当选,“12双流02”和“12双流01”的发债机身双流兴城到达投资额股份有限公司(下称“双流城投”)、12“长建投”的开展机身长沙县星城到达投资额股份有限公司(下称“长沙县建投”)也“12渝南债”的发债机身重庆渝南资产经纪股份有限公司(下称“重庆渝南资产”)建立互信关系募集说明书均述说,三家城市投资额公司的经纪净资产流动量为负。。

  郭春燕以为,确保中国国际信托投资公司计划继续经纪,不可避免的赔偿现钞。,其经纪训练的净资产流动排出了可再生能源的效力。。城市投资额计划俗界的负净经纪资产流动量,创造营业范围大幅动摇。

  缺少运营资产流动作为范围包管,城市投资额计划不可避免的追求额定的营业费用作为供给物。不管到什么缓缓地变化或开展,晚近,城市投资额计划的营业外费用呈急躁的造访方向。。2010年的净范围大幅急躁的造访,这点已在RAIS的招股说明书中述说。,遵守内阁官员对该类公司资产扶持力度在当年的急躁的减弱径直大幅减弱了其净范围程度。国务院2010年6月成绩了19号锉刀——《国务院大约宣扬遵守内阁官员融资平台公司实行关心成绩的告发》,宣扬遵守融资平台的融资和记入贷方实行,这减弱了遵守内阁官员对融资平台的政府财政支撑。。

  除长沙市到达投资额定,剩余使成平衡七家发行人的净范围清楚的少于,包含抚顺市到达投资额股份有限公司(以下缩写词、巴彦淖尔市河套供水铃声股份有限公司(下称“河套供水”)和双流城投在内的3家发债公司的净范围同比跌幅均超越60%,甚至到达了高地的点。

  “12双流02”和“12河套债”均在募集说明书中对净范围同比大幅急躁的造访供应了解说。当选,双流城投资额于2010年达到内阁政府财政默许,2010年,河套水利内阁政府财政按定量供给增加。,内阁政府财政按定量供给增加1亿余元,径直的出狱,两家公司的净范围从。

  过于信任内阁政府财政默许在世的倾向发行人,最墓穴的成绩是其次要事情的获利资历缺少。,简直不克有的使臻于完善本身归还倾向的断言。。

  徐高也说,眼前超越2000只城投债对应着靠近700家遵守内阁官员融资平台公司。资产要紧性作为重担,这些公司2011年额外的平均数总资产偿还(ROA)仅为,远少于当年发行的城市建立互信关系的平均数票面货币利率。这预示中投公司以必定本钱借用超越6%的本钱。,不料发生3%的付还,在遗失的经商中。合乎逻辑的推论是,城市投资额公司,很难包管归还城市投资额倾向。

  以抚顺市投资额为例,局部的融资平台公司2010年营业范围为100元。,净范围抚养在1万元,但同比大幅急躁的造访。这当选,遵守政府财政默许的倾入有助于保持不变范围。

  虽有大多住处附近的当地酒店融资平台公司都是按住处附近的当地酒店分派用青草饲料喂养的、股权、其资产和资产流动打包成宝藏和剩余使成平衡,虽有这些公司有遵守内阁官员的政府财政默许作为归还,作为遵守内阁官员的融资形成河道,为了到达发行建立互信关系的基准,理由时也可以接待遵守内阁官员的资产,但独身值当留意的成绩是,主营事情获利资历较弱的建立互信关系发行人动辄达到较高的信誉度。,高地的的信誉评级无疑会附加的助长城市投资额的公诸于众的状况。。

  反圆状物评级

  以每年建立互信关系价钱涨幅最大的10只城市投资额建立互信关系为例,有三个无意识的售货机,四元组原子吸收光谱和三个原子吸收光谱。

  在拿投资额于201年开端发生利钱的倾向中,就公司倾向说起,评级机构供应的最低消费建立互信关系评级为AA。,评级为AA 和AAA的城市投资额建立互信关系简直占总投资额的在某种程度上。。

  东窗事发,2012年奇纳河微观经济的衰退,计划基面遍及更坏,但在建立互信关系市集,中国国际信托投资公司建立互信关系信誉评级的反圆状物性晋级为V级。。据加起来,经过12月3日,201年城市投资额建立互信关系评级上调45例,下调0例。使命商人玩笑:评级公司消灭了A和A 级城市建立互信关系。”

  基本原则分担2012年起息的城投券评级次数较多的联手市信誉评价股份有限公司和鹏元市信誉评价股份有限公司装修的建立互信关系信誉评级基准视域,AAA预示俗界的倾向人有很强的归还资历。,从完全地上说不受不顺经济的境况的情绪反应,违背诺言风险极低;a a表现俗界的倾向人有很强的归还倾向资历。,受不顺经济的境况情绪反应较小,违背诺言风险很低;A级表现机身有较强的偿债资历。,更轻易受到不顺的经济的境况的情绪反应,违背诺言风险很低。

  不管到什么缓缓地变化或开展,上文剖析的多家主营事情获利资历清楚的缺少的城投债发债机身呵唷均能达到AA级结束的信誉等级呢?

  在正中的政府专款自动记录器结算有限责任公司成绩的2012年建立互信关系市集半载剖析音里指明,近几年,奇纳河的信誉倾向评级显然是过失的,同时高,投资额者风险述说的评级参照值为Lo。。接管机构信誉等级的轻视、评级使命尖锐地的市集竞赛,发行人授予情人的市集机制,这是电流额定值不精确的次要争辩。。

  越来越多的了解内幕的人以为这是独身预示,包含发行人在内的评级一点感情、寄销品销售额商、投资额者和评级公司的俗界的有益链,当选,评级公司是最软弱的,因市测定在不同国际评级公司,假设发行人和寄销品销售额商未能供应令人满意的评级,你输掉了市集份额。。

  除此之外,2012年的偿债物质圣海龙江西赛维,被内阁停车场纠结分界线的谷底,使命对奇纳河建立互信关系市集违背诺言零宽容的看法,评级机构的评级是A温柔的AA,甚至是AA,完全地缺乏风险。,因违背诺言是不克有的的;补充评级市集缺少接管,这必定会请假条少量地评级公司私下的不公正竞赛。,假高维持大气压力水平额定值。

  甚至在评级一点感情。,但独身不可避开的的景象是,城市投资额的评级。

  徐高说,在扩大城市投资额建立互信关系发行的步骤中,越来越多的遵守内阁官员融资平台进入建立互信关系市集。倾向发行人由省级平台向市级开发、甚至县级融资平台,必定创造建立互信关系评级急躁的造访。眼前,新西兰城市倾向投资额公司,AAA只占10%。少于AA的30%,同时方向正急躁的造访。。同时,AA早已发酵到近50%。。AA的偶然涌现,但平衡依然很小。假设城市投资额倾向在将来继续大幅扩张,即将到来的全部评级应该会附加的急躁的造访。。

  大约市筑信誉宣扬的思索

  更评级公司的评级Bubbl,遵守市筑也助长了城市投资额的盛行的。。

  《华尔街日报》新闻记者的考察,城市规划投资额倾向次要由遵守内阁官员政府财政担保,与局部的市筑也有诸多连接点。。市筑不外不克不及径直为城投债担保,但它可以装修移动性支撑,为我国小村庄投资额倾向凑合着活下去装修担保和记入贷方。跟随城市投资额倾向占计划倾向的平衡宣扬,夏普,市筑对使成平衡城市投资额的无限制的大众化支撑,筑将正视巨万的风险敞开的。

  如,徐州经济的技术开拓区12徐敬凯,敞开的招股说明书,倾向发行期,当发行人的权移动性缺少以授予利钱和CA时,交通筑(,契合地区法律法规的徐州分支,承兑在付息或兑付首日前得五分任务的日子授予发行人不超越22亿元的移动性支撑专款,此移动性支撑专款仅限于为,处理发行人权上极限移动性缺少的成绩。

  类似性的移动性支撑在灰发12号招股说明书B中述说。:活期建立互信关系特意授予导致发行人及接管人工商筑(,倾向授予基金与基金三方接管在议定书中拟定签字,发行人财务困难的时,奇纳河工商筑珠海分支可基本原则发行人的请求现在时的请求。,依照衣服的胸襟顺序停止审察,经过评价后,发行人还本付息的移动性支撑。

  从结束两个诉讼手续中,朕可以撞见,两市建立互信关系发行中筑移动性支撑条目的表述。12徐静凯是指契合地区法律法规,而“12灰发集”为“依照衣服的胸襟顺序停止审察”。

  本刊新闻记者问津国际评级公司上级人士一,他表现,评级公司将屏幕两种境况。在发行招股说明书时,假设移动性支撑专款契合,则不克有太大情绪反应。,评级机构不克基本原则。另外的,假设缺乏契合我行记入贷方策略性的,这是独身筑负荷。。合乎逻辑的推论是,评级机构可以现在时的其倾向信誉评级。。

  是人评级公司SAI的人,信誉增级测定的前缀是契合地区,这是默许抄本。;缺乏契合我行记入贷方策略性健康状况的,合乎逻辑的推论是,它属于无限制的移动性支撑。。在名上,它属于信誉宣扬。,但说起来,以不安稳的的名,但有独身包管。。

  了解内幕的人以为,这种树丛担保的潜在风险很高,一旦城市投资额公司在RIS,筑专款将适宜物质性的无底基金。不外,眼前,接管机构对此缺乏无论哪些限度局限性规则。。从法律关系视域,筑承兑在发行城市投资额时装修同样的移动性支撑,在名上,它属于信誉宣扬。,说起来,这是独身包管。,筑将收集使成平衡辅助费用。假设朕看一眼健康的的法律关系,这种行动与从前间歇筑袋结合特有的类似性。,筑将正视巨万的风险敞开的。

  既然筑或正视潜在扩大的风险敞开的,筑呵唷还要即将到来的做呢?某国有筑人士称,“实则筑没什么预备很做,因风险比较大。”争辩很大缓缓地变化或开展上是出于维修客户的思索,少量地人障碍了局部的内阁。能达到筑移动性支撑的发债方,普通均是与筑事情连接点紧密或许各分支主旨维修的客户。

  不管到什么缓缓地变化或开展,说起来,在发行城市投资额建立互信关系时,市筑的功能不但仅是装修移动性支撑,这不但仅是维修下分支的指令的枢要客户。。在寄销品销售额商等市筑的惯例寄销品销售额事情中,诸多市筑都有本身的ABACU。

  城投债置换专款有蹊跷

  2012年,在不好的专款宣扬和对住处附近的当地酒店筑严格控制的背景幕布下,诸多市筑已开端供给物不好的资产的核销。。

  如,民生筑(,) 基本原则2012年中期新,上半载累计不好的1亿元,同比增长1亿元,当选,核销公司专款及垫款1亿元余,2011年上半载,仅核销300万元。;农业筑(,)2012年中报也述说,上半载核销不好的专款亿元,较2011年同期性供给物了49倍,清楚的增加了不好的专款核销清收的强烈程度。

  一国有大行苏州分支的传教的通知本刊新闻记者,眼前使成平衡市筑核销清收不好的专款的方式经过执意寄销品销售额计划的中期票据和短融券,作为同well,募集的使成平衡资产会用于归还本行对该计划权无法归还专款的置换,合乎逻辑的推论是,筑或为了尽快发出本身的专款而促进亏空计划发债。但受访人士对本身任务的筑条件分担城投债置换专款否认知情置评。

  说起来,自2012年起,建立互信关系市集上的筑运用寄销品销售额的中型政府专款没什么稀有。,特殊值当关怀的是恒丰筑寄销品销售额的11海龙CP01,也为了归还本身的倾向而冒昧交替从事金融训练的打算。奇纳河筑国际市集市商协会归咎于。

  由此可见,设想是偿付资历差的发行人,筑也将正量鞭策亏空计划发行建立互信关系。,对倾向发行计划条件有receiver 收音机缺少接管。

  《华尔街日报》新闻记者的考察,201年发行的中期票据和短期融资券,大使成平衡融资的次要打算经过是使成平衡移走筑专款。。在为了城市投资额公司,没什么乏像圣海龙很偿债资历缺少的发债机身。

  2012年,镇江市到达投资额铃声(以下缩写词中弘,成绩12个小村庄投资额CP001、CP002、12个镇的MTN1、MTN2为例,投标说明书述说,2012年,发行两期短期用纸覆盖和两期中期用纸覆盖。,当选,12个村镇浇铸CP001、CP002短期用纸覆盖寄销品销售额商应收账户信用中国国际信托投资公司筑(,),“12个镇的MTN1、中期票据的寄销品销售额商是民生筑。,镇江市投资额,镇江倾向的次要发行人,早已看到了它的O。,从200年的1亿财富急躁的造访,经过2011年,公司遗失6372万元。。镇江市投资额显然适宜镇江政府财政的担负。,内阁每年4亿余元的默许覆盖镇江城投,单独的很才能勉强到达发债的基准。

  除此之外,镇江市的投资额一向在弘量借贷。,利钱费用的供给物墓穴情绪反应了常客经纪。。镇江城投2012年第二份食物期短融券投标说明书述说,到2011残冬腊月,镇江城投的经纪训练资产流动量净总值为亿元,筹资训练鉴于归还了优于到时的47亿余元的专款发生的资产流动量净总值为-15亿元,虽有到2012年6月终,振嘉经纪资产流动量及筹资训练净进项,而是,思索到两个筹资阶段的整个的,补充公司获利资历较弱,假设遵守内阁官员勉强继续授予bil,来年镇江市投资额的资产流动将天天速成的。。

  更令投资额者不宽心的是使成平衡镇江城投发行的中期票据和短期融资券缺乏无论哪些担保,倾向将按时期表归还,只打开真机的信誉。。

  关于很独身城市投资额计划,论市筑寄销品销售额公司建立互信关系的频率,筑也疑问公司的偿付资历。

  新闻记者撞见,来年到时的筑专款,镇江城投及其分店最大的两笔专款执意中国国际信托投资公司筑苏州分支于2013年3月将要到时的一笔亿元的专款,也民生筑及其镇江分支2013年6月到时的一笔亿元专款,两家筑为置换专款筹集的1亿财富资产,这能够反映出市筑支撑城市投资额的动机。。

  基本原则朕新闻记者的范本加起来,在2012年10月发行的118只城投债中,由市筑主寄销品销售额的就有26只,而这26只城投债中,仅有4只的募集资产用处中不包含置换筑专款,而另有7只城投债资产用处中详述的写明90%结束的募集资产用于置换筑专款,它们是:12闽快车道MTN2、12莞路桥MTN1、12沪城建MTN1、12锡新区MTN2、12马城投MTN1、12昆自MTN2和12外高桥CP002。

  2012年10一个月的时期主寄销品销售额城投债的市筑中,股份制筑以民生筑和浦发筑()为代表,均主寄销品销售额了5只,国有大行以农业筑为代表,主寄销品销售额了3只。

  以农业筑主寄销品销售额的“12莞路桥”为例,该城投债募集的8亿元资产将整个用来归还东莞市公路试图贿赂开拓到达总行(下称“东莞路桥”)的中短期倾向,而募集说明书说出,经过2012年3月,几笔在2012年催促的归还的短期专款有亿元,当选包含东莞路桥旗下分店9月2日到时的农业筑1亿元专款,2012年8月和9月到时的总共亿元的是人奇纳河筑(,)、招商筑(,)、中卫筑()和民生筑,也2012残冬腊月和2013年终到时的华夏筑8000万元专款。

  “12莞路桥”的投标说明书述说,本公司短期专款整个的1亿元,待恢复。,公司总部短期专款1亿元待归还,执意,分店反正有1亿元的现钞。

  短期专款通常在一年的期间内借用。,从公司述说的通知中,分店归还专款的时期次要集合在2012年5到9月间,除201年华夏筑专款5000万元外,无剩余使成平衡到时专款。这也预示,10一个月的时期才开端募集还款资产的东莞试图贿赂旗下的分店未能按时期表还上反正亿元的短期专款。因过期学期的专款将包含在筑的,因而筑赶在学期前吊销了城市的倾向。,毫无疑问,时期是对的,农业筑已适宜径直受俸牧师。

  中间定位条目:

  成都投资额计划虚伪报言倾向 利钱担保总是

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